Stabilitas Harga dan The Fed

Undang-Undang Stabilitas Harga 2022, sebuah RUU di hadapan Komite Jasa Keuangan DPR, akan mengubah mandat ganda Federal Reserve menjadi mandat tunggal. Alih-alih lapangan kerja maksimum dan harga yang stabil, The Fed akan menembak untuk harga yang stabil saja. Apakah ini perubahan yang disambut baik? Tanpa mendukung atau mengutuk RUU tersebut, kita dapat mengeksplorasi biaya dan manfaatnya.

RUU itu tidak merinci apa yang dimaksud dengan “harga stabil”. Untuk saat ini, kita bisa mengartikannya sebagai target inflasi. Apakah jumlah sebenarnya adalah 2 persen atau 0 persen tidak ada bedanya. Selama kenaikan harga kecil dan dapat diprediksi, banyak angka target yang berbeda dapat berhasil.

Sementara The Fed saat ini memiliki target inflasi “rata-rata” sebesar 2 persen, itu dipilih sendiri, dan karena itu tidak dapat mengikat. The Fed pada dasarnya adalah hakim dalam tujuannya sendiri. “Kami menyelidiki diri kami sendiri dan memutuskan bahwa kami tidak melakukan kesalahan,” kata mereka. Kongres memaksa target inflasi pada Fed bisa memiliki gigi.

Target hasil yang mengikat lebih baik daripada target semu yang tidak dapat diverifikasi yang dimiliki Fed sekarang. Menurut interpretasi Fed sendiri, targetnya asimetris: Mereka nyaman dengan inflasi di atas -2 persen tetapi tidak di bawah inflasi di bawah -2 persen. Pasar berhak mempertanyakan kredibilitas Fed, yang mempengaruhi kemampuannya untuk menerapkan kebijakan moneter.

Menciptakan jalur pertumbuhan yang dapat diprediksi untuk nilai dolar memiliki manfaat ekonomi yang pasti. Sebagian besar ekonom memikirkan “panduan ke depan” (bank sentral mengkomunikasikan niat mereka untuk kebijakan masa depan) dalam hal suku bunga. Ini salah. Suku bunga adalah harga untuk modal, dan karenanya waktu. Bank sentral seharusnya tidak main-main dengan mereka. Bimbingan ke depan atas tingkat harga, di sisi lain, sangat berguna. Ini menciptakan landasan yang stabil untuk kegiatan ekonomi dengan memberikan perdagangan sebagai tongkat pengukur. Tidak ada yang bisa secara efektif mempersiapkan perlombaan jika definisi meter terus berubah. Kebenaran serupa berlaku untuk kegiatan ekonomi. Ketidakpastian dalam tingkat harga dapat mengakibatkan kekurangan atau kelebihan produksi jangka pendek dan kekurangan investasi jangka panjang. Sebaliknya, komitmen yang kredibel ke jalur pertumbuhan untuk daya beli dolar menciptakan fondasi yang kuat bagi pasar untuk memberikan lapangan kerja penuh hari ini, dan mungkin memiliki efek pertumbuhan yang menguntungkan besok.

BACA JUGA :  Keaslian, oleh Alice Sherwood | Tim Harford

Tetapi target inflasi memiliki beberapa kelemahan. Bayangkan kita mengalami penurunan produktivitas berbasis luas, yang membuatnya agak sulit untuk mengubah input menjadi output daripada yang diantisipasi. Ini adalah contoh dari apa yang disebut para ekonom sebagai kejutan penawaran negatif. Harga di seluruh perekonomian akan naik, yang berarti daya beli dolar akan turun.

Masalah pasokan menciptakan inflasi. Fed yang menargetkan inflasi akan diwajibkan untuk mengontrak total pengeluaran (permintaan agregat) untuk menurunkan inflasi kembali. Tapi itu berarti output riil dan lapangan kerja, yang sudah dirugikan dari kejutan pasokan, akan mendapat pukulan kedua. Bank sentral akan mencapai target inflasi dengan biaya membuat penurunan ekonomi lebih parah.

Mandat Fed yang berfokus pada pertumbuhan pengeluaran nominal daripada inflasi dapat menghindari masalah ini. Permintaan agregat berarti PDB nominal: output dinilai dengan harga pasar saat ini. Jika terjadi kejutan penawaran, Fed yang menargetkan pertumbuhan pengeluaran tidak perlu mengontrak permintaan agregat untuk menurunkan inflasi. Sebaliknya, itu akan memungkinkan inflasi untuk memblokir beberapa kerusakan dari perlambatan produktivitas. Output dan lapangan kerja masih akan turun. Kesulitan di sisi penawaran membuat hal itu tak terhindarkan. Tetapi The Fed tidak akan menambah kerusakan. Faktanya, target pertumbuhan pengeluaran terlihat cukup dekat dengan kebijakan terbaik pertama. Meningkatnya kelangkaan barang relatif terhadap uang berarti bahwa harga uang harus turun. Inflasi, dalam hal ini, mengungkapkan kelebihan uang dibandingkan dengan barang. Itu tidak memiliki konsekuensi kesejahteraan negatif yang independen.

Target pertumbuhan belanja juga cenderung memberikan stabilitas harga dalam jangka panjang. Guncangan pasokan biasanya bersifat sementara. Ketika masalah produktivitas teratasi dan output kembali ke tren, demikian juga harga. Oleh karena itu, target pertumbuhan pengeluaran juga dapat dibenarkan oleh mandat stabilitas harga saja.

BACA JUGA :  Membantu Anda Memahami Proteksionisme | AIER

Target inflasi tidak sebaik target pertumbuhan belanja. Namun bukan berarti target inflasi tidak diinginkan. Kami jarang mendapatkan pilihan kebijakan terbaik pertama. Yang terbaik kedua mungkin yang bisa kita harapkan mengingat kendala pada sistem politik. Jika pilihannya adalah antara target inflasi dan tidak sama sekali, ada alasan kuat untuk memilih target inflasi. Kita perlu membuat Fed tunduk pada aturan berbasis hasil. Kebijaksanaan dalam kebijakan moneter bekerja buruk, dan sulit untuk berdamai dengan aturan hukum selain itu.

Politik adalah kompromi. Setengah roti lebih baik daripada tidak ada roti sama sekali. Stabilitas harga adalah setengah dari aturan kebijakan moneter. Tampaknya bodoh untuk kelaparan hanya karena masakan haute tidak terjangkau.

Alexander William Salter

Alexander W. Salter

Alexander William Salter adalah Associate Professor Ekonomi Georgie G. Snyder di Rawls College of Business dan Comparative Economics Research Fellow dengan Free Market Institute, keduanya di Texas Tech University. Dia adalah rekan penulis Uang dan Aturan Hukum: Keumuman dan Prediktabilitas dalam Lembaga Moneter, diterbitkan oleh Cambridge University Press. Selain banyak artikel ilmiahnya, ia telah menerbitkan hampir 300 opini di outlet nasional terkemuka seperti Jurnal Wall Street, Ulasan Nasional, Opini Berita Foxdan Bukit.

Salter meraih gelar MA dan Ph.D. di bidang Ekonomi di Universitas George Mason dan gelar BA di bidang Ekonomi di Occidental College. Dia adalah peserta Program Beasiswa Musim Panas AIER pada tahun 2011.

Dapatkan pemberitahuan artikel baru dari Alexander William Salter dan AIER.

Leave a Reply

Your email address will not be published.